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11月金融数据点评:信贷略回暖 但社融增速下行未止

2018-12-12 11:37:00 来源: 浏览:

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  央行12月11日下午公布了18年11月份信贷及社融情况。11月份RMB贷款+1.25万亿元,社融+1.52万亿元,11月末M2 YoY +8.0%,M1 YoY +1.5%。

  11月新增贷款1.25万亿,信贷有所回暖

  11月新增贷款1.25万亿(10月6970亿,17年同期1.12万亿),信贷略回暖。从结构来看,企业贷款+5764亿:票据+2341亿,中长期+3295亿;住户+6560亿:中长期+4391亿,短期+2169亿。总体而言,11月信贷有所回暖。主要是1)“双11”电商活动带动信用卡贷款增长,消费贷增长强劲,住户短期增长2169亿;2)房贷增长稳健,住户中长期贷款增长尚未明显放缓;3)票据融资增加较多,政策鼓励银行加大信贷支持之下,银行囿于风险偏好等因素通过票据来投放信贷。11月新增信贷结构延续近几个月趋势,较低风险的个贷与票据融资占比较高。在国企去杠杆、地方隐性债务整治及房地产持续调控的大背景下,企业有效信贷需求较一般,叠加银行风险偏好及资本等制约,预计未来一般企业信贷依然难以明显放量。

  11月社融1.52万亿,社融增速降至9.9%

  11月社融1.52万亿(10月为7288亿,17年同期1.91万亿),尽管社融绝对量不低,但由于高基数11月社融增速降至9.9%。11月份债券利率下行,企业债券发行明显好转,非金融企业债券净融资3163亿元,股权200亿元。其他项目下,ABS发行明显增多,达1157亿。

  11月社融同比少增源于表外融资下降及地方专项债融资减少。

  11月委托贷款-1310亿,信托贷款-467亿,未贴现银承-127亿;表外融资合计下降1904亿,同比少增3633亿。表外融资延续下降趋势,但降幅趋缓。11月地方债发行很少,地方专项债净融资-332亿,同比少增2614亿。11月M1增速进一步明显降至1.5%,社融与M1增速低位下行未止,反映了经济活性下降,经济下行压力加大;亦反映了企业融资环境未有明显改善。

  投资建议:12月关注估值切换行情,主推零售银行龙头

  我们认为,当前A股银行板块估值仅0.83倍PB(lf),低估值已经反映相对悲观的经济预期。临近年底,可关注银行板块估值切换行情。个股主推受经济周期影响小的零售银行龙头-招行和平安,关注低估值且基本面较好的农行、兴业、光大等。

  风险提示经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。

(文章来源:天风证券

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