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基建投资加速强化趋势 三维度推荐10只潜力股

2018-12-17 15:03:00 来源:国盛证券 浏览:

   11月全口径基建投资延续加速,回升趋势提振信心。2018年1-11月份,全国同比增长5.9%,增速比1-10月份提升0.2个pct,11月单月同比增长7.8%,主要因制造业投资加速且基建企稳后持续回升,地产投资增速与1-10月持平。具体拆分来看:1)基建投资方面,1-11月全口径基建投资(包含电力、热力、燃气及水生产供应业)同比增长1.2%,较1-10月增速提升0.3个pct,11月单月增长3.5%,延续触底后的回升趋势,有望持续提振板块信心。2)制造业投资方面,1-11月制造业投资增速同比增长9.5%,较1-10月增速提升0.4个pct,11月单月同比增长13.1%,延续4月以来的回升态势。除高技术制造业投资、装备投资(累计同比分别增长16.1%/11.6%,较全部投资快10.2/5.7个pct)表现亮眼外,化学原料和化学制品制造业1-11月增长5.8%,较1-10月提升3.0个pct。制造业投资呈加快趋势。3)地产投资方面,1-11月销售金额增长12.1%,增速回落0.4个pct;销售面积增速1.4%,较1-10月放缓0.8个pct,销售放缓可能会使得未来投资增速承压。1-11月房地产投资同比增长9.7%,增速与1-10月份持平,11月单月同比增长9.3%。土地购置面积、土地成交价款、到位资金等指标也有所回落。

  政治局会议强化“六稳”,基建补短板方向明确。据新华社报道,本周政治局会议强调要保持经济运行在合理区间,特别再次提出“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作”,表明稳定经济增速仍为必须,并要求进一步做好“六稳”工作以提振市场信心。当前经济下行压力犹大,基建稳增长重要性持续提升。发改委外发1806号文支持优质企业直接融资,“重点鼓励优质企业将债券募集资金用于国家重大战略、重点领域和重点项目,加大基础设施领域补短板力度”。同时积极支持资产总额大于1500亿、营收大于300亿、资产负债率不超过行业重点监管线的优质建筑企业发债融资,建筑央企、优质城投公司有望从中受益,融资政策改善进一步强化基建补短板信心。政策明确基建补短板重要发向,财政有望持续发力,随着专项债发行及使用大幅增长(预计今明年新发行1.35/2万亿)及疏导加大,PPP行业见底回升,基建投资有望逐季向好。相比众多行业当前面临较多不确定性因素,基建行业横向对比具备较强确定性,为目前优选方向。

 

  下行空间有望开启,信用利差有望收窄,建筑企业融资环境有望改善。长端主要反映市场对经济增长及通胀水平预期,从历史上来看,我国长端利率与走势高度相关,而PPI走势主要受原油及工业大宗商品价格影响。近期国际原格及南华工业品指数大幅下行,有望带动PPI继续下行,长端利率下行空间有望打开。2018下半年,低评级AA+及AA产业债信用利差维持高位震荡,近期政策密集出台着力解决民企融资难,宽信用持续加码,信用利差有望收窄。利率下行及信用利差收窄有望显著改善建筑企业融资环境,促其在手订单加速向收入及转化,建筑板块估值有望提升。

  看好设计规划行业市占率提升,板块龙头有望率先受益基建稳增长。近两年上市设计公司数量逐渐增多,业绩表现呈现出明显市占率提升趋势,在交通基建行业整体个位数增长背景下,上市设计公司普遍呈现出收入及利润20%以上复合增速。目前行业公司主要通过三方面快速提升市占率:1)异地扩张:收购外省公司及团队进行扩张;2)业务横向及纵向拓展:从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展,并涉及EPC及环境检测等业务;3)项目大型化:下游基建行业由融资平台向PPP等招投标方式转变导致项目体量不断增长。作为产业链最前端,设计板块不仅受益于当前基建稳增长,且中长期受益于行业市占率提升,具有成长属性及极佳现金流,目前板块估值仍低,为配置优选品种,重点推荐龙头公司、及,关注。

  投资策略:政策明确基建补短板重要发向,财政有望持续发力,随着专项债发行及使用大幅增长及信贷疏导加大,PPP行业见底回升,建筑企业融资环境有望不断改善,基建投资有望逐季向好,行业横向对比具有相对确定性,目前基建板块为优选方向。投资建议:1)重点推荐低估值建筑央企(PE8.3X)、(第三期员工激励已开始二级市场约37亿市值股票,PE7.3X)、(PE8.9X)、(PE9.1X)、(PE6.6X);2)继续推荐基建设计龙头苏交科(18/19年PE16/13X)、中设集团(18/19年PE14/11X)与设计总院(18/19年PE14/10X),关注设研院;3)重点推荐优质民企PPP龙头(在手现金达41亿,复合增速约50%,18/19年PE13/9X)。

  风险提示:政策变化或执行力度不及预期风险,信用风险,项目执行风险,应收账款风险,海外经营风险等。

(文章来源:国盛证券)

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