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军工行业景气上行趋势成 关注超跌龙头股投资机会

2018-12-24 15:10:00 来源:国盛证券 浏览:

  基本面反转延续,景气上行趋势成。上周(12.17-12.23)军工指数下跌3.08%,行业排名第18/29。我们在7月15日《中报预示基本面好转,聚焦成长白马》中指出,基本面最悲观时期已经过去,“军工反转逻辑”已连续在中报、三季报得到印证。据我们统计,军工核心的52家公司,2018Q3无论收入增速(+15.1%)还是利润增速(+21.6%)均在逐季持续扩大。

  关注核心配套白马近期出现超跌的投资机会。据中证网报道,武器装备科研生产许可目录或将调整,受此影响本周、、等核心配套龙头回调较多,跌幅分别为14%、12.5%、12.3%。目前该报道信息仍未得到官方证实,但我们认为:1)自2015年军民融合上升为国家战略,降低准入门槛、减少审批环节、提高竞争机制,就是未来改革的大方向;2)据国防部网站,武器装备科研生产许可目录自1999年启动后历经多次调整,其中2015年调整力度最大,许可项目较2005版减少62%,分核武器与军用动力、军用航空器等11大类755项;未来若继续缩减,据2015版许可目录,剔除出目录的产品将不再享受16%军品增值税免税优惠,对部分企业短期有一定影响。3)但对于中航光电、航天电器等具有核心竞争力、产业链议价能力较强的企业是挑战,也是机遇,中长期来看影响有限,市场不必过度恐慌。

 

  内外因素共振,2019年军工抗周期属性将继续凸显。1)从大周期角度:大国博弈下加大军工投入成为必选项,2018年起军费增速拐点向上,军费执行率提升,军工行业抗周期属性凸显,2018-2020年是十三五后半程,军备投资采购步入高峰期。从投资节奏看:根据军工产业链特点,总装企业与核心配套企业将率先受益行业景气度的好转,预计2019年景气度上升将进一步蔓延到整个产业链。2)改革预期升温:军品定价改革仍是市场关注焦点,而随着、等公布资产注入或置换方案,市场对军工集团资本运作预期也有所升温。3)经过2016-2018年的调整,军工行业估值与持仓均处于历史低位。

  选股思路与受益标的:1)首推业绩确定性高、攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马:航天电器、、、;2)改革受益品种:、中航机电、;3)行业景气上行、具有一定核心竞争力的优质民参军:、、、。催化剂:军品定价改革、院所改制持续推进、军民融合利好政策。

  风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。

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(文章来源:国盛证券)

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