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股票回购为市场带来了哪些变化?

2018-12-26 13:25:00 来源:川财证券 浏览:

  A股2018年股份规模显著提高。截至2018年12月23日,A股2018年共实施984笔,已回购金额488亿元。今年股份回购活跃度明显上升。从发生回购个股的风格特征来看,盈利较好、估值居中的中小市值民营企业回购比例较高。主板回购笔数和回购金额均领先;汽车、传媒等行业已完成回购额较高。对比美股,A股回购仍有较大增长空间。

  回购对市场整体当期影响有限,但1-2年后市场行情上涨。一方面,发生回购的金额相对全部A股52.11万亿市值来看,占比仍较小;但另一方面,回购的相对密集出现,可能在一定程度上体现当时股价的低估,因此在1-2年后,市场整体行情上涨。

  回购预案日对相关个股有短期提振作用,主动式回购表现更佳。发布回购预案日对相关个股有短期提振作用,中长期无正向贡献;大会决议日(或回购起始日)对相关个股几乎没有提振作用。将发布回购预案日作为关键时间节点,主动式回购相关个股的表现远优于被动式回购,相关公司短期涨跌幅中位数在1.3%-1.9%之间。

  回购新政实施以来,主动式回购占比逐渐提升。10月26日,全国人大常委会已通过对《公司法》中股份回购的专项修改。此后证监会、财政部、国资委,以及沪深交易所逐步将新政落实到实际操作层面。回购案例中满足修正案要求的上市公司PB<1或过去20个交易日跌幅大于30%任一条件的主动式回购占比在修正案实施后明显提升,其中PB<1的公司占比由0.91%升至3.96%,过去20个交易日跌幅大于30%的公司占比由1.02%升至1.65%。

  行业回购结构并未明显改善,主动式回购公司盈利能力较强。从当前各行业满足相关条件的公司占比来看,满足PB<1或过去20个交易日跌幅超过30%要求的个股集中在、煤炭、钢铁、等行业。进行主动式回购的公司中,在回购公告日的前一年中,有1/2/3/4个季度的增速高于同期全部A股净利润增速的概率分别为81.36%/63.28%/46.55%/26.44%。

  短期来看,符合新政相关要求、账面现金充裕的公司可能进行股票回购;中长期来看,基本面良好、创造现金流能力强的公司更可能回购。我们从估值相对较低和账面资金相对充裕两个角度,结合《意见》中维护公司价值和股东权益进行回购设置条件来筛选短期可能进行回购的公司;从单季度/净利润同比增速持续改善、营业收入/营业利润中现金流占比以及PB相对较低角度筛选中长期可能发生回购的公司,具体公司名单见正文表格。

  风险提示:宏观环境发生重大变动;企业盈利不及预期。

(文章来源:川财证券)

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