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2018年11月工业企业效益数据点评:私企盈利逆势回升 国企和民企的分化继续收敛

2018-12-28 13:51:00 来源:"stock_0001662"> 浏览:

  结论或者投资建议:

  企业盈利仍将承压,但国企和民企的分化有望继续收敛。量价两方面均面临一定的压力,企业盈利仍将继续承压。但随着供给侧改革和环保限产政策的调整,以及鼓励民营企业政策的陆续出台,国企的部分利润将向民企转移,从而优化整体的资源配置效率。与此同时,成本端压力的缓解将对企业的利润率形成一定支撑。

  原因及逻辑:

  量价齐跌,企业盈利负增长。1-11月工业利润增长11.8%,较1-10月回落1.8个百分点;其中11月下降1.8%,较10月回落5.4个百分点。11月工业生产和均有较明显回落,企业盈利大幅放缓并出现负增。而今年以来企业盈利主要由石油开采、钢铁、建材等行业贡献,1-11月份,石油开采、钢铁、建材、化工、等行业贡献了76.6%的企业盈利增长;与此同时,这些行业的投资今年来也出现了明显的回升,较大程度上支撑了制造业投资的改善。考虑到12月以来继续大幅下跌,限产力度仍将进一步放松,PPI下行趋势仍将持续,企业盈利也将继续承压。

  盈利格局继续向私企倾斜。由于量价齐跌,三大类行业盈利普遍放缓。1-11月采矿业利润增长45.1%,较1-10月回落2个百分点;制造业利润增长9.9%,回落1.6个百分点;利润增长4%,回落2.2个百分点。但由于限产政策的松动,以及针对民营企业的一系列政策鼓励,国企和民企的利润分化继续收窄。1-11月国企利润增速回落4.5个百分点至16.1%,私企则提高0.7个百分点至10%。在企业盈利整体放缓的背景下,私企盈利逆势回升,值得重点关注。

  利润率和成本率均有所改善。1-11月企业营收利润率6.48%,提高0.04个百分点;成本率则略回落至84.19%。利润率和成本率略改善也发映出,在价格大幅回落的过程中,企业受到的成本端的挤压有所缓解。

  资产负债率小幅回升。11月末工业企业资产负债率为56.8%,小幅提升0.1个百分点。其中,采矿业回落0.2个百分点,制造业持平,公用事业提高0.2个百分点。分所有制来看,国企的资产负债率小幅提高0.1个百分点至59.1%;私企则小幅回落0.1个百分点至56.1%。

  企业主动去库存。11月产成品存货增长8.6%,较10月大幅回落0.9个百分点。在企业对未来的需求较为悲观,且工业品价格大幅下跌的背景下,企业主动去库存。库存增速的回落,也可以在一定程度上解释11月工业生产的显著放缓。而产成品周转天数则回升0.1天至17.2天。

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