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国泰君安:中航机电增持评级

2018-12-26 11:47:00 来源: 浏览:

 

 

  首次覆盖,目标价9.42元,空间44%,增持。市场认为公司作为航空军工央企,是军工板块白马,由于一二级市场存在估值差,未来非线性增长主要靠资产注入带来的EPS增厚。但我们认为,由于公司航空机电业务具有收入占比和毛水平“双高”的特点,未来军品价格提升和机电成本摊薄亦有望带来利润的超预期增长。预测2018-2020年EPS分别为0.27/0.32/0.36元,参考可比公司估值,给予2018年35倍PE、3.2倍PB,折中后给予目标价9.42元。

 

  主营航空机电壁垒高、前景广阔,不排除超预期发展的可能。航空设备是高端制造业的典型,航空机电系统堪称飞机的“能量”和“保障”系统,价值更高。我们预计未来十几年我国军机机电市场在年均240亿元人民币量级,公司在此领域近乎垄断,行业空间保障了公司成长。民航机电方面,国内外预测均显示国内市场空间巨大,若解决产业发展中的关键技术问题,则公司成长的新通道有望打开。

  作为最大的汽车座椅调节装置及精冲制品生产商,在汽车配件领域有望实现创新发展。公司汽车零部件业务市占率较稳定,中长期看我国的汽车市场还有较大空间,公司销售收入随着市场空间的增长而增长。近年来,公司尝试新的经营模式,通过与座椅或主车厂商合资、合作方式进入其配套市场,有望不断激发出新活力。

  改革仍是公司持续成长的巨大外力,有望继续受益中航工业资产证券化率提升带来的产业化整合趋势。2012年以来,持续打造集团机电业务上市平台,目前集团机电板块资产整合仍有较大空间,随着央企改革不断推进,未来运作仍将持续。此外,公司是央企员工持股方案首例,集团相关公司股权激励有望产生促进作用。

  风险提示:机电能力提升缓慢;汽车市场面临竞争;改革政策进展较慢。

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