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财通证券:药石科技买入评级

  公司发布预告,归母1.2-1.4亿(+78-108%),非经常性损益1560万。扣非净利润1.04-1.24(+58-89%),业绩超预期。

  公司归母净利润中位数约1.3亿,增长93%,较前三季度增加14个pp;扣非净利润中位数约1.15亿,增长65%,较前三季度增加7个pp。公司业绩爆发式增长直接原因是18年国内外订单的爆发式增长,预计国外订单占比约六七成,增速60-70%;国内订单占比三四成,增速100%左右。预计订单数量增长在30-40%左右,大订单的营收贡献逐渐增强,成为推动业绩爆发的主要动力。

  产能瓶颈解决,业务逐步拓展

  公司收购了山东谛爱,产能得到扩张,参股浙江博腾,产能得到进一步扩大。未来随着公司GMP资质的完善,在GMP原料和制剂方面的业务拓展会进一步推动业绩爆发。

  模式独特,技术独步天下

  公司与一般CRO公司业务模式有显著不同,不是主要靠人员增加带动业务增加,而是依靠产品的技术含量和便捷性。公司拥有40000多个新颖的分子砌块,一种产品可以提供给多个客户,有现货或者合成经验的情况下可以快速发货,竞争优势明显。因此人均产出很高,待遇较高。公司在分子砌块等药物化学合成领域技术实力极强,少有对手。由于技术实力强,合成难度高,使得公司产品覆盖范围广,供货速度快,合成成本低,形成了强大的客户粘性和竞争力。

  未来订单仍高速增长,大单供货周期可能带来一定波动

  预计今年国内订单金额仍爆发式惯性增长,国际订单金额仍保持高速增长,由于大订单和超大订单有一定的供货周期,可能会给业绩增速带来一定波动。

  与投资建议

  预计公司2018-2020年EPS为1.20/1.76/2.67元,对应PE为45.2/30.8/20.3倍,维持 “买入”评级,目标价64元调高到88元。

  风险提示:产能不足风险。

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