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华创证券:华宇软件买入评级

2019-05-13 10:29:52 来源:未知 浏览:

 1)公司发布2018年年报,实现收入27.08亿,同比增长15.84%,实现净利润4.98亿元,同比增长30.58%,实现扣非净利润4.56亿元,同比增长21.4%,拟每10股派发0.66元;2)19年Q1实现收入4.8亿,同比增长36.44%,实现净利润0.6亿元,同比增长18.14%。

  评论:

 

  18年业绩符合预期,业务质量持续提升。18年收入同比增长15.84%,主要是教育信息化、市场监管以及大企业收入增长带动所致;毛利率提升2.83个百分点至43.42%,主要是法律科技业务毛利率提升近4个百分点拉动,预计应用软件占比在持续提升;销售费用率与去年同期相比提升2.3个百分点,主要是联奕科技并表以及营销费用增长所致,管理费用率和研发费用率与去年同期相比略有上升。

  19年Q1收入增速超预期,净利润增速符合我们预期。19年Q1收入同比增长36.44%,增速已是近6个季度以来的新高;毛利率同比、环比都增长至45.1%;销售费用率与去年同期相比提升1.07个百分点,主要由于一季度营销网络建设投入加大,管理费用率提升1.68个百分点,主要由于无形资产摊销及股权激励费用增加所致;净利润同比增长18.14%,假设考虑公司股权激励费用900万元的影响,实际净利润增速约为36%。

  行业景气度正在提升,公司订单加速增长。受益于智慧政法、教育信息化、监察委信息化以及安可业务的高景气建设周期,公司订单加速增长。2018年,公司新签合同同比增长40.39%,在手合同同比增长52.69%;2019年Q1,新签合同同比增长60.33%,在手合同同比增长57.81%。与此同时,公司19年Q1收入增速已创6个季度新高达到36.44%,公司正迎来新一轮加速增长期。

  创新业务正多点布局,有望开启新的成长空间。公司是法律科技龙头,在教育信息化、安可业务、市场监管等领域布局并取得领先优势,对多个行业理解和技术积淀深厚,基于此孵化出多项创新业务并逐渐取得成效。面向律师的商业法律领域,华宇元典推出SaaS服务,为三万名律师提供业务软件和数据服务,用户数量同比增长超过200%;教育领域,18年4季度推出智慧课堂与智慧实训室等创新解决方案等。我们已研究美股对标公司“泰勒科技”,对华宇的成长前景和空间充满信心。

  投资建议:我们维持预计公司2019-2020年净利润分别为6.13亿、7.45亿元,同时预测2021年净利润为9.20亿元,对应估值分别为23倍、19倍、16倍,考虑到公司处于业绩加速期,以及创新业务的成长前景,维持目标价24.4元,维持“强推”评级。

  风险提示:订单增速下滑风险;业务整合风险。

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